核心要点提炼：日昇配资
Q1指引疲软股价大跌：尽管Q4业绩超预期，但Q1营收指引中值仅122亿美元，被CFO定义为“处于季节性范围的低端”，导致盘后股价暴跌超10%。库存枯竭：公司承认“缓冲库存已耗尽”，且晶圆向服务器产品的产能倾斜要到Q1末才能产出，导致Q1成为供应最紧张的季度，面临“手停口停”的极限供应状态。CEO谈良率问题：陈立武直言，虽然良率符合内部计划，但“仍低于我想要的水平”，尚未达到行业领先标准。良率提升将是2026年的关键杠杆。CPU在AI时代的角色被低估：管理层强调，AI工作负载的多样化造成了巨大的产能限制，这反而强化了CPU作为“核心指挥官”的角色。从AI推理到编排控制，CPU正变得日益不可或缺，推动了传统服务器的强劲更新周期。AI与数据中心强劲但有单无货：DCAI（数据中心与AI）营收环比大增15%，但因供应不足错失了“显著更高”的收入；定制ASIC业务在2025年增长超过50%，环比增长26%，并在Q4达到了超过10亿美元的年化收入。代工时间表，14A需等到下半年：18A已开始出货（Panther Lake），但14A的外部客户确切订单要等到2026年下半年或2027年上半年才会敲定。资本开支：2026年CapEx预计持平或微降，支出将向晶圆制造设备（Tools）等工具倾斜，减少厂房建设支出。
隔夜英特尔发布了一份喜忧参半的财报，尽管第四季度营收和利润均超出华尔街预期，但由于制造良率问题和库存耗尽导致的供应严重短缺，公司对2026年第一季度的业绩指引令人失望。这一消息导致英特尔股价在盘后交易中一度重挫超过10%。
英特尔CEO陈立武在电话会议上直言不讳地指出了问题的核心：“我很失望我们无法完全满足市场的需求。”他表示，虽然AI时代带来了前所未有的半导体需求，但英特尔目前的制造良率虽然符合内部计划，但“仍低于我想要的水平”。此外，公司在2025年下半年消耗了大量库存来支持需求，导致进入2026年时“缓冲库存已经耗尽”。
英特尔CFO辛斯纳用了一个非常形象的词来描述当前的运营状态：“实际上就是所谓的‘手停口停’（hand to mouth），我们能从晶圆厂得到什么，我们能给客户什么，这就是我们管理它的方式。
尽管面临短期阵痛，英特尔强调其长期转型仍在轨道上，特别是市场正在重新评估CPU在AI生态中的价值。公司透露，基于最先进18A制程的Core Ultra Series 3（代号Panther Lake）已经上市，且数据中心业务展现出强劲的复苏势头。陈立武重申，重建英特尔将是一个耗时多年的过程，公司正致力于通过提高良率和执行力来赢回市场信任，并预计外部代工客户将在今年下半年开始做出坚定的供应商决定。
在截至12月的第四季度中，英特尔实现营收137亿美元，位于此前指引区间的高端；非GAAP每股收益（EPS）为0.15美元，远超预期的0.08美元。然而，市场焦点迅速转向了黯淡的Q1展望。英特尔预计第一季度营收将在117亿至127亿美元之间，中值122亿美元意味着低于正常的季节性水平。更为严峻的是，公司预计Q1非GAAP毛利率将下滑至34.5%，EPS仅能维持盈亏平衡。
“缓冲库存已耗尽”，CEO坦言良率痛点：“尚未达到行业标准”
供应短缺是英特尔当前面临的最大逆风。CFO David Zinsner解释称，Q1指引疲软的部分原因在于“未能满足季节性需求所需的供应”。他指出，公司内部的供应限制在Q1最为严重。
“我们的缓冲库存已经耗尽，”Zinsner表示，晶圆生产向服务器产品的转移始于Q3，但这部分产能直到Q1晚些时候才能产出。这意味着在短期内，英特尔只能“现做现卖”，无法依靠库存来缓冲需求波动。
除了库存策略失误，制造良率（Yield）的爬坡缓慢是限制供应的根本原因。作为上任仅10个月的CEO，陈立武没有选择粉饰太平，而是异常坦诚地回应了分析师对良率的质疑。
虽然良率符合我们的内部计划，但它们仍然低于我想要的水平。”陈立武在回答德意志银行分析师提问时直言不讳。他指出，虽然目前看到了每月7%-8%的良率提升日昇配资，但在缺陷密度（Defect Density）和一致性（Variation）上，英特尔“仍未达到行业领先的标准”。
这种坦诚虽然赢得了信任，但也加剧了市场的短期担忧。陈立武强调，加速良率提升将是2026年最重要的杠杆，但这需要时间，且不需要额外的资本投入，主要依靠工程优化。
陈立武 视频截图
被低估的CPU：AI推理时代的“核心指挥官”
在此次电话会议中，除了回应供应危机，管理层花费了大量篇幅来纠正市场对“AI时代CPU已死”的误解。
陈立武指出：“人工智能工作负载的持续激增和多样化带来了显著的产能限制……这进一步强化了CPU在AI时代日益增长且至关重要的角色。”
他解释道，仅仅依靠云端的GPU算力无法满足所需的推理规模，尤其是在受限的电力环境中。这正在加速向“混合AI”的转变，即在云端和客户端（如AI PC）之间分配工作负载，而CPU正是这一混合架构的核心。
CFO辛斯纳也补充了一个关键趋势：世界正在从“人类提示请求”转向“计算机对计算机的交互”，这种持久且递归的命令流需要强大的CPU来进行编排和控制。
“协调这些流量的CPU核心功能不仅将推动传统服务器的更新，还将推动增加安装基数的新需求，”辛斯纳表示。正是这一意外强劲的CPU需求，叠加英特尔自身的供应瓶颈，导致了当前的缺货局面。
数据中心优先策略，PC业务承压
在产能有限的情况下，英特尔做出了明确的战略取舍：优先保供高利润的数据中心业务。
财报显示，DCAI（数据中心与AI）部门Q4营收达到47亿美元，环比增长15%，创下该部门十年来最快的环比增速。Zinsner指出，如果供应充足，收入本可以“显著更高”。相比之下，客户端计算事业部（CCG）营收环比下降4%，尽管AI PC的出货量增长了16%。
“在可能的情况下，我们将内部晶圆供应优先分配给数据中心，并在客户端产品中利用更多外部代工资源，”Zinsner解释道。这意味着在Q1，CCG业务的收入降幅将比DCAI更为明显。陈立武强调，超大规模云服务商（Hyperscalers）对CPU的需求正在回归，CPU在AI推理和编排中的核心作用正在推动传统的服务器更新周期。
此外，英特尔的定制ASIC业务成为一大亮点，Q4年化收入运行率已超过10亿美元，同比增长超过50%。
代工业务：14A大客户仍需等到下半年
作为英特尔复兴计划的核心，晶圆代工业务（Intel Foundry）的进展备受关注。陈立武表示，建立代工业务需要时间和资源，但已取得早期里程碑。
目前，英特尔是全球唯一一家实现全环绕栅极（GAA）晶体管和背面供电技术（PowerVia）量产的半导体制造商，这些技术已应用于18A制程。对于更先进的14A制程，对于更先进的14A制程，公司目前已发布0.5版本的PDK，并正与潜在客户进行积极接触。
关于外部客户何时下单，陈立武给出了明确的时间表：“我们相信客户将在今年下半年开始做出坚定的供应商决定，并延续到2027年上半年。”他强调，在获得确定的客户承诺之前，公司将严格控制14A产能的资本支出。这意味着14A的风险试产可能要等到2027年晚些时候，而大规模量产则预计在2028年。
资本开支策略调整
面对供应瓶颈，英特尔调整了2026年的资本开支（CapEx）策略。虽然总额预计持平或略降，但资金投向发生了剧变。公司将大幅减少在厂房建筑（Space）上的投入，转而大幅增加在生产工具（Tools）上的支出，试图通过购买设备来解决迫在眉睫的产能短缺问题。
英特尔2025年第四季度财报电话会议全文翻译：2026年1月23日 - 上午7:57公司参与者：大卫·辛斯纳（David Zinsner），首席财务官约翰·皮策（John Pitzer），投资者关系高级副总裁Lip-Bu Tan（陈立武），首席执行官其他参与者：富国银行、Melius、Cantor Fitzgerald、摩根大通、摩根士丹利、德意志银行、伯恩斯坦研究公司、美国银行证券等机构分析师。会议流程接线员大家好，欢迎参加英特尔公司2025年第四季度财报电话会议。此时，所有参与者均处于只听模式。演讲结束后将进行问答环节。（操作说明）现在请允许我介绍今天的主持人，投资者关系高级副总裁John Pitzer先生。请开始，先生。John Pitzer谢谢Jonathan，大家下午好。现在，大家应该已经收到了Q4财报新闻稿和收益演示文稿，这两份文件均可在我们的投资者网站intc.com上获取。对于在线参会者，演示文稿也可在网络直播窗口中查看。今天与我一同出席的有我们的首席执行官Lip-Bu Tan和首席财务官David Zinsner。Lip-Bu将首先对我们第四季度的业绩发表评论，并介绍我们在战略重点上取得的进展。随后，Dave将讨论我们的整体财务业绩，包括第一季度的指引，之后我们将回答大家的问题。在开始之前，请注意，今天的讨论包含基于我们需要当前所见环境的前瞻性陈述，因此受到各种风险和不确定性的影响。讨论中还包含非GAAP财务指标的引用，我们认为这些指标能为投资者提供有用的信息。我们的收益发布、最新的10-K年度报告以及向SEC提交的其他文件提供了有关可能导致实际结果与我们预期产生重大差异的具体风险因素的更多信息。这些文件还提供了关于非GAAP财务指标的额外信息，包括在适当情况下与相应GAAP财务指标的调节表。接下来，我把时间交给Lip-Bu。Lip-Bu Tan（首席执行官）谢谢John，也谢谢大家今天加入我们。2025年是取得扎实进展的一年。在过去的10个月里，我们为“新英特尔”奠定了基础。这是一家更加专注、以执行为导向的公司。我们简化了组织架构，大幅减少官僚主义，以提高效率并加快决策速度。我们还从外部招募了新的领导者，并授权了内部的关键领导者。我们加强了资产负债表，建立了强有力的新合作伙伴关系，并深化了与现有及新客户的关系。我对与全球客户和合作伙伴的对话感到鼓舞。我听到了一个清晰一致的信息：他们看到了我们正在取得的进展。在他们进行自身转型的过程中，他们希望英特尔能参与其中。摆在我们面前的机会是有意义且巨大的。人工智能时代正在推动对半导体前所未有的需求，涵盖整个计算领域——从AI加速和传统数据中心，到网络和企业领域，一直延伸到客户端和边缘设备。在这一多样化环境中快速部署AI工作负载，将需要利用CPU、嵌入式MPU、独立和集成GPU、ASIC和XPU的异构芯片解决方案。此外，我们需要看到软件栈的创新，以及光子学、内存接口、互连和量子技术等新兴技术的突破。凭借我们在芯片设计、系统级集成、晶圆制造和先进封装方面的广泛IP和专业知识，我们拥有独特的优势，能够利用这些AI驱动的趋势，获取可持续的盈利增长。这不会在一夜之间发生，我们的执行力需要继续提高。但在处理未来的工作时，我们将保持谦逊，永远不会满足。我们的Q4是向前迈出的又一个积极步骤。营收、毛利率和每股收益均高于我们的指引。尽管面临供应限制，我们仍取得了这些成果，这些限制在很大程度上限制了我们捕捉潜在市场所有强劲需求的能力。我们正在积极解决这一问题，以便在未来更好地支持客户的需求。展望2026年，我们将继续定位英特尔，以捕捉AI在我们所有业务中带来的巨大增长机会。我们将通过加强客户端特许经营权、推进数据中心、AI加速器和ASIC战略，并继续建设值得信赖的美国代工厂来实现这一目标。让我从我们的核心X86特许经营权开始，它仍然是世界上部署最广泛的计算架构。AI的部署只会放大X86的重要性，从编排和控制平面到推理边缘工作负载和AI。在我们的客户端计算部门（CCG），我们凭借Core Ultra Series 3系列（此前代号为Panther Lake）巩固了我们在消费级和企业级笔记本电脑中的地位，该系列基于我们最先进的Intel 18A制造工艺。我们最初承诺在2025年底前交付首款Series 3 SKU，而我们实际上交付了首批三款SKU，超额完成了这一承诺。虽然我们还有工作要做，但我对Intel 18A良率的稳步进展感到鼓舞，Naga和他的团队仍然专注于进一步改进，以将Series 3提升到满足强劲客户需求所需的大批量生产。我们的客户端势头在本月早些时候的CES上得到了充分展示，我们与OEM合作伙伴正式推出了Series 3，为超过200款笔记本电脑设计提供动力。Series 3将成为我们交付过的采用最广泛、全球可用的AIPC平台。加上我们将在2026年底推出的下一代Nova，我们现在的客户端路线图结合了一流的性能和成本优化的解决方案，这让我有信心我们在未来几年内正走在巩固市场份额和盈利能力的道路上，无论是在笔记本还是台式机领域。此外，PC正成为AI基础设施的重要组成部分。AI工作负载的激增推动了数据中心的巨大需求，但仅靠云容量无法满足所需的推理规模，尤其是在受限的电力环境中。这加速了向混合AI的推动——在云和端之间分配工作负载，这在性能、成本和控制方面提供了明显的优势。我们正与生态系统合作伙伴紧密合作，无缝启用混合AI，我们对随着时间的推移增加安装基数和加速更新率的机会感到鼓舞。现在让我谈谈数据中心与人工智能（DCAI）。为了支持我们的AI目标，我认为我们的传统服务器和加速器路线图必须共同推进。为了加强这种一致性，我将我们的数据中心和AI业务集中统一管理，确保CPU、GPU和平台战略之间的紧密协调。对传统服务器的需求依然非常强劲，我们专注于提升可用产能以支持我们看到的显著增长，包括与主要客户合作以支持他们2026年以后的需求。AI工作负载的持续扩散和多样化给传统和新的硬件基础设施带来了巨大的产能限制，加强了CPU在AI时代日益增长和不可或缺的作用。这正在并将继续有利于Granite Rapids的持续爬坡，以及我们的主流产品Sapphire Rapids。我们还做出了果断的改变来简化我们的服务器路线图，将资源集中在16通道的Diamond Rapids上，并在可能的情况下加速Rapids的引入。通过Rapids，我们还将在数据中心路线图中重新引入超线程技术。我们还继续与NVIDIA紧密合作，构建一个与其NVLink技术完全集成的定制Xeon，为AI主机节点带来一流的X86性能。在过去的几个季度里，我们一直在制定广泛的AI和加速战略，并计划在未来几个月内对其进行完善。这将包括集成我们的X86 CPU与固定功能和可编程加速器IP的创新选项。我们的重点是新兴的AI工作负载浪潮——推理模型、代理AI（Agentic AI）和物理AI，以及规模化推理，我们相信英特尔可以在这些领域真正实现颠覆和差异化。我们的长期雄心很明确：重建英特尔，使其成为下一个AI驱动计算时代的计算平台首选，立足于世界级的工程设计、加速的路线图和重塑的执行文化。我们在ASIC方面也正在建立势头，因为客户寻求用于AI、网络、云工作负载的专用芯片。我们的设计服务、IP构建模块和制造能力的结合，使英特尔处于大规模解决专门问题的有利位置。这对我们来说不是一个新领域，但我承诺将对此投入更多的关注、资源和投资资金，包括利用我在Cadence Design的经验来支持和增长这一市场。最后，我们仍然专注于建立世界级晶圆和先进封装代工厂的长期目标，以信任、一致性和执行力为基础。正如我之前所说，建立代工业务需要时间以及大量的精力和资源。虽然我们的旅程还处于早期阶段，但我们已经达成了一些值得强调的重要早期里程碑。我们现在正在出货首批基于Intel 18A构建的产品，这是在美国本土开发和制造的最先进半导体工艺。如前所述，良率持续稳步提高，我们正努力提升供应以满足强劲的客户需求。此外，Intel 18 AP继续进展良好，我们正就此节点与内部和外部客户进行接触，并在去年年底交付了我们的1.0 PDK。Intel 14A的开发仍处于正轨。我们采取了有意义的措施来简化我们的工艺流程，并提高我们的性能和良率改进率。我们正在Intel 14A上开发全面的IP组合，并继续改进我们的设计支持方法。重要的是，我们的PDK现在被客户视为行业标准。与潜在外部客户关于Intel 14A的接触正在积极进行。我们相信客户将从今年下半年开始并在2027年上半年做出坚定的供应商决定。我们在先进封装方面也有机会提供强大的差异化优势，特别是利用EMIB和Foveros技术。我们正专注于提高质量和良率，以支持客户希望在2026年下半年开始的量产。结束语，回顾2025年，我为我们的团队所表现出的韧性和承诺感到自豪。我们在年底拥有了更坚实的基础和清晰的2026年及以后的路线图。随着AI驱动的计算扩展到我们服务的所有市场，未来的机会是有意义且巨大的。但我同样清楚我们面临的挑战，并对我做得好的领域和需要改进的领域保持透明。在短期内，我很失望我们无法完全满足市场需求。我和我的团队正在不知疲倦地工作，以提高效率并从我们的晶圆厂获得更多产出。虽然良率符合我们的内部计划，但它们仍然低于我想要的水平。加速良率提升将是2026年的重要杠杆，因为我们要寻求更好地支持我们的客户。如前所述，我们正处于多年的旅程中。这将需要时间和决心，但我和我的团队致力于重建这家标志性的美国公司，并增加股东的长期价值。我要感谢我的团队在过去10个月里的辛勤工作。我期待着在继续这一旅程的过程中向大家通报我们的最新进展，包括在今年下半年在Santa Clara总部举办投资者日。现在，我把时间交给Dave，详细介绍我们的财务和业务趋势。David Zinsner（首席财务官）谢谢Lip-Bu。我们对核心市场需求的基本驱动因素仍然感到鼓舞。第四季度营收为137亿美元，处于我们10月份提供的范围的高端。我们经历了所有业务的强劲增长，受益于AI基础设施建设，AIPC、传统服务器和网络收入均实现了环比和同比双位数增长。Q4标志着我们连续第五个季度营收高于指引，即使我们在关键产品上面临全行业的供应限制。非GAAP毛利率为37.9%，比指引高出约140个基点。这是由于更高的收入和更低的库存准备金，部分被外包客户端产品组合的增加以及支持Core Ultra Series 3（代号Panther Lake）发布的Intel 18A早期爬坡所抵消。我们交付了第四季度非GAAP每股收益0.15美元，而我们的指引为0.08美元，这是由更高的收入、更强的毛利率和持续的支出纪律推动的。Q4运营现金流为43亿美元，该季度的总资本支出（CapEx）为40亿美元，调整后的自由现金流为正的22亿美元。Nvidia的50亿美元投资如期在Q4完成交割。全年营收为529亿美元，同比略有下降，这是由于我们自身的制造网络和外部供应商的限制，限制了增长，特别是在下半年。全年非GAAP毛利率为36.7%，因当期费用减少而上升了70个基点。全年非GAAP每股收益为0.42美元，同比增加0.55美元，得益于当期费用降低和经营杠杆改善。具体而言，非GAAP运营支出为165亿美元，比2024年下降15%，这是因为我们采取行动减少了业务中的复杂性和官僚主义，并推动了执行力的提高。全年，我们从运营中产生了97亿美元的现金，并进行了177亿美元的总资本投资，资本抵消约为65亿美元。尽管2025年调整后的自由现金流为负16亿美元，但我们在下半年产生了31亿美元，因为运营现金流环比翻了一番多。我们在2025年底拥有374亿美元的现金和短期投资，这得益于Mobileye的进一步货币化、完成向Silver Lake出售Altera股份、美国政府的加速资金支持以及软银集团和NVIDIA的投资。此外，我们偿还了37亿美元的债务。回顾过去，2025年标志着我们在关键优先事项上取得重要进展的一年，尽管我们要知道还有更多工作要做。在内部，我们重组并调整了团队规模，使其以客户为中心并专注于工程，同时充实了资产负债表，使我们有更大的灵活性来追求目标。我们应对了一个从上半年受关税驱动的不确定性转变为下半年受供应限制的强烈AI驱动需求环境的市场。2025年展示了X86生态系统在客户端和数据中心的持久力，以及我们制造资产的重要性，因为我们在Intel 18A上发布了Core Ultra Series 3，这是在美国完全开发和制造的最先进工艺，这两者都为构建新英特尔奠定了坚实的基础。转向分部业绩。Intel Products Q4营收为129亿美元，环比增长2%。CCG（客户端计算事业部）营收环比下降4%，尽管AIPC出货量增长了16%；DCAI（数据中心与人工智能事业部）增长了15%，反映了对传统服务器计算的强劲需求。这些结果反映了我们为平衡受限的供应与强劲的数据中心需求所做的努力，同时保持对客户端OEM合作伙伴的支持。在可能的情况下，我们将内部晶圆供应优先分配给数据中心，并在客户端中利用更多的外部采购晶圆组合。CCG营收为82亿美元，符合我们的预期。我们估计2025年客户端消费TAM（潜在市场总额）超过2.9亿台，标志着自2023年疫情后底部以来连续两年的增长，也是自2021年以来最快的TAM增长。在本季度内，CCG推出了三款Series 3 SKU，超出了我们预期的一款。性能评测非常令人满意，电池续航时间长达27小时，图形性能提升70%，在行业标准基准测试中的表现比同行好50%到100%。DCAI营收为47亿美元，环比增长15%，高于预期，是本十年来最快的环比增长。如果我们有更多的供应，营收本来会显著更高。虽然市场继续受益于更节能的CPU，刺激了更新周期，但所有指标都指向CPU在超大规模和企业AI数据中心中随着推理驱动的AI使用扩展而发挥的日益增长和不可或缺的作用。世界正在从人类提示的请求转向由计算机对计算机交互驱动的持久和递归命令。协调这些流量的CPU核心功能不仅将推动传统服务器的更新，还将推动增加安装基数的新需求。此外，由于AI基础设施建设的网络需求，我们的定制ASIC业务在2025年增长超过50%，环比增长26%，并在Q4达到了超过10亿美元的年化收入运行率。这种强势为我们的ASIC团队追求1000亿美元的TAM机会提供了坚实的基础。Intel Products的营业利润为35亿美元，占收入的27%，环比减少约2亿美元，原因是外包产品组合增加和季节性较高的运营费用。Intel Foundry（英特尔代工）实现了45亿美元的营收，环比增长6.4%，主要得益于EUV晶圆组合的增加。EUV晶圆收入从2023年占晶圆产出的不到1%增长到2025年的超过10%。外部代工收入为2200万美元，主要受与美国政府项目和Altera解除合并的推动。Intel Foundry在Q4的运营亏损为25亿美元，环比恶化1.88亿美元，主要受Intel 18A早期爬坡的影响。在本季度内，Intel Foundry实现了关键的18A和14A里程碑。随着Core Ultra Series 3的正式发布，Intel Foundry是世界上唯一一家出货具有背面供电的全环绕栅极（Gate-All-Around）晶体管以获取收入的半导体制造商。这些先进的晶圆正在我们位于美国俄勒冈州和亚利桑那州的生产线上生产。最后，我们在Intel 14A上的持续进展表明了我们在美国本土研发世界上最重要技术的承诺。转向“所有其他”业务，营收为5.74亿美元，环比下降42%，这是由于Q3 25完成了Altera的解除合并。Q4“所有其他”的主要组成部分是Mobileye和IMS。该类别总体运营亏损为800万美元。我对Altera作为一家拥有新领导团队的独立公司所展现出的早期势头感到高兴。他们行业领先的可编程架构、开发人员生产力驱动的软件工具和庞大的安装基数使他们处于推动长期价值创造的有利位置。现在转向指引。在2025年下半年，我们通过季度内的晶圆生产和手头库存支持了产品的强劲需求。当我们进入2026年时，我们的缓冲库存已经耗尽，而晶圆向服务器的组合转移（始于Q3）直到Q1晚些时候才能从晶圆厂产出。因此，正如我们上个季度所说，我们的内部供应限制在Q1最为严重。鉴于这些动态，我们预测Q1营收范围为117亿至127亿美元。中值122亿美元反映了处于季节性范围的低端的Q1。在Intel Products内部，我们预测CCG的营收下降将比DCAI更为明显，因为我们继续优先将内部供应分配给服务器终端市场。我们预计Intel Foundry营收环比实现两位数增长，这得益于向EUV晶圆的持续组合转移和Intel 18A的定价。在中值122亿美元的水平上，我们预测毛利率约为34.5%，税率为11%，按非GAAP基础计算每股收益为盈亏平衡。毛利率环比下降是由于收入降低、AT&A（组装测试及相关）量增加和产品组合。让我花一点时间为你们的2026年全年模型提供一些背景信息。首先，从收入角度来看，我们预计我们的工厂网络将从Q2开始并在2026年的剩余季度中提高可用供应。在服务器市场，客户反馈和我们自己的市场情报表明DCAI可能会迎来强劲的一年。最后，客户端CPU库存精简，市场对Series 3充满期待。相比之下，在过去的几个月里，DRAM、NAND和基板等关键组件的全行业供应因支持AI基础设施快速扩展的强烈需求而面临越来越大的压力。组件价格上涨是我们继续密切关注的动态，特别是相对于客户端市场而言，这可能会限制我们今年的收入机会。对于运营支出（OpEx），我们的目标是2026年运营支出为160亿美元。我们预计非控股权益（NCI）在Q1约为净3.25亿美元，全年按GAAP基础计算约为12亿美元。预计NCI在2027财年将再次显着增长。首先，我们的股票数量预计在Q1为51亿股，并将随着我们未来的基于股票的薪酬而增长。当我们考虑2026年的资本支出时，我们正努力平衡推动资本效率的能力与响应我们收到的需求信号的需求。之前，我们说资本支出会下降，但现在我们计划在持平到略微下降的范围内，且支出将更多地集中在上半年。提醒一下，2026年的资本支出将用于支持2027年及以后的需求。我们预计全年产生正的调整后自由现金流，并计划在今年偿还所有25亿美元的到期债务。最后总结一下，Q4是另一个稳健的季度，标志着我们要连续第五个季度超额完成了指引。在结束2025年之际，我们对我们所服务终端市场的长期可持续性越来越有信心。我们相信，这得益于我们的战略合作伙伴的信任，改善的资产负债表，加上我们拥有的强大人才，将使我们能够有意义地参与下一波计算浪潮，因为整个行业都在推动其AI投资的回报。我期待着在今年晚些时候的分析师日向你们，即我们的股东，更新这一未来对你们意味着什么。现在把时间交给John开始问答环节。John Pitzer谢谢Dave。我们现在将过渡到电话会议的问答部分。提醒一下，我们请大家每人问一个问题和一个简短的后续问题，以便我们尽可能多地回答大家的问题。Jonathan，请接进第一个问题。问答环节接线员好的。今天的第一个问题来自德意志银行的Ross Seymore。请提问。Q - Ross Seymore嗨，大家好。谢谢让我提问。我想第一个问题有两个快速的部分，都关于供应。在短期内，鉴于通常第一季度是营收低点，良率的提高和你们采取的其他行动是否足以应对全年的典型季节性变化？这也许更重要，从长期的供应方面来看，你们对14A、18A、客户参与度、内部路线图似乎更有信心，你们何时会决定放宽资本支出方面的限制，以便通过更多的内部供应来满足未来结构性更高的需求？A - David Zinsner谢谢Ross的问题。关于短期供应，当然，提高良率和吞吐量是供应增加的巨大驱动力。事实上，它的投资回报率（ROI）很高，因为它不需要任何增量资本。这是Lip-Bu和我也正在积极努力改进的地方，我们有理由相信那里有一个良好的轨迹。也就是说，当你观察资本支出时，它比仅仅是“持平到略微下降”要微妙得多。实际上，在空间（厂房建设）方面的支出显著下降。。因此，相对于2025年，我们在2026年大幅增加了工具支出，以解决这一供应短缺问题。事实上，每个季度，我们在Intel 7、Intel 3和18A上的晶圆启动量几乎全面增加。所以这三个都在每个季度改进并变得更好，以解决供应问题。就像我说的，我们认为情况肯定会在第二季度有所改善，但这并不意味着我们完全走出了困境。但随着这一年的推进，我们认为情况会越来越好。Q - Ross Seymore关于14A有什么说法吗？A - David Zinsner是的。关于14A，Lip-Bu在这个问题上对我们非常直接。直到我们确定了客户，他才愿意在14A的产能上投入资金，甚至是在晶圆厂内，只愿意投入与14A相关的TD支出或研发支出。我们谈到了14A客户确定的可能性，或者我们确保他们的窗口将在今年下半年和明年上半年。因此，一旦那里的可见性提高，我们将开始解锁对14A的支出。A - Lip-Bu Tan我可以再补充一点。我认为在良率提高方面，我们看到每月有7%、8%的良率提高。我认为重点更多在于变异性，确我们要能更一致地交付，以及末端的缺陷密度，以便我们可以向客户运送高质量的晶圆。所以我认为所有这些对于我们的PC客户端以及14A和18A的开发都非常重要。所以我认为总的来说，我看到了改进，但还没有完全达到那个行业领先的标准。A - John PitzerRoss，你有个简短的后续问题吗？Q - Ross Seymore是的，我有。关于毛利率方面，Dave，你给出了全年许多不同指标的增减因素，但你没有提到毛利率。我们应该如何看待它？原谅我，这是一个40%到60%的增量。我知道你们给出的范围很宽。如果有任何稍微精确一点的方向性指引将会有所帮助。谢谢。A - David Zinsner我不确定这次的数学计算是否那么好。当你观察Q1时，Q1的毛利率下降主要有两个组成部分。显然，收入下降加上大部分是固定成本的业务将影响毛利率。但这的另一部分是Panther Lake（Series 3），虽然成本结构从Q4到Q1有所改善，但它对公司平均水平仍有稀释作用，而且它在产品组合中的比例更大。所以它实际上对毛利率有相对负面的影响。这也是为什么我们指引下降的部分原因。还有一些混合因素在起作用。我认为随着这一年的推进，两件事应该对我们有利。第一，我们改善了供应，因此这应该改善我们的收入状况。除此之外，Panther Lake的成本结构会变得越来越好。看，我们谈到了我们每个月将在良率上看到的增量改进，我们也正在致力于吞吐量。这两件事结合起来，应该有助于成本结构，使这成为一个更能增值的产品，而不是稀释产品。我认为这将很大程度上构成今年毛利率的故事。仍然有混合因素，这取决于事情如何发展，混合因素可能会走向任何不同的方向。但我们在接下来的12个月里主要关注的是推动我们正在构建的这些产品的成本结构，以提高利润率。我们知道34.5%绝不是一个可接受的毛利率水平。我们正在积极努力首先将其提高到40%，一旦达到那里，我们将转向新的目标。A - John PitzerJonathan，请接下一个问题。接线员好的。下一个问题来自瑞银（UBS）的Tim。请提问。Q - Tim非常感谢。Dave，我想知道在指引中，你们给出了指引，但我想知道你们是否可以为我们做一个形式上的推算，比如如果你们能满足所有需求，那么对于三月份的“无约束”指引会是多少？A - David Zinsner是的。这是一个很难确定的数字，Tim，但我会告诉你，如果你看那个122亿美元相对于我们在第四季度发布的137亿美元，再看看正常的季节性，它在季节性范围内，但处于该季节性范围的低端。如果我们有所有的收入或供应（我应该说供应）来达到收入目标，我们将远高于季节性水平。A - John PitzerTim，你有后续问题吗？Q - Tim我有。谢谢。Lip-Bu，显然大家对你们的代工业务非常兴奋。听起来我们可能会在下半年听到一些客户公告。但我只是想问你，你如何定义该业务的成功？我认为在你到来之前，口号是到2030年成为第二大代工企业。如果你看大多数关于第二大玩家的预测，那时的收入大约在300亿美元左右。这仍然是你们追求的合理目标吗？你认为什么是成功的结果？谢谢。A - Lip-Bu Tan是的。谢谢。好问题。所以我认为我们决心致力于推动世界级的代工业务。所以我认为首先，开发显然处于正轨。我们喜欢我们所看到的，我们简化了整个工艺流程。最重要的是建立IP组合，以便我们可以服务客户。一些IP对于服务客户至关重要。另一部分是良率和改进。我们看到了改进的趋势，我们也看到变异性变得更好。我认为从长远来看，我认为很明显，我们预计我们正在与一些关键客户进行深入接触。我们认为今年下半年，他们将向我们表明什么样的产能坚定承诺。以便我们可以部署产能资本支出来真正建立它。所以我认为总的来说，这是一个服务业务。我们要真正建立我们需要能够交付的信任和一致性。我们在第一季度有14A的0.5版本PDK，然后我们开始与客户就他们想要与我们一起运行的关键产品进行接触。所以我认为在整个过程中，我认为今年下半年，我们将能够获得承诺，真正推动运营规模。A - David Zinsner我认为代工成功的另一个早期指标将是先进封装，甚至在我们开始看到有意义的晶圆收入之前，我们将开始看到这一收入进来。我认为正如我在过去12到18个月与投资者交谈时所想的那样，我认为那些机会将以数亿美元衡量，而晶圆机会将以数十亿美元衡量。我想说一些早期的客户接触表明，我们在许多这些先进封装机会上将远远超过10亿美元。所以这比我预期的还要令人兴奋。这是因为我们在那里有非常好的技术，非常有差异化，并且以一种特别的方式支持AI。A - Lip-Bu Tan是的，我认为Foveros T对我们来说是一个非常大的差异化因素。很明显，我们有几个客户甚至愿意预付基板费用，因为基板供应非常短缺，他们愿意与我们分享，这意味着乔（Joe）的公司和他们正在与我们合作。A - John PitzerJonathan，请接下一个问题。接线员好的。下一个问题来自摩根士丹利的Joe Moore。请提问。Q - Joe Moore是的，谢谢。我想知道你们是否可以谈谈服务器的前景。你们谈到了一些挑战，Diamond Rapids没有对称多线程，而Cooper Rapids将很重要。你们能给我们一个关于Copper Rapids的时间表吗？以及在等待它到来的过程中，你们对市场份额变化的潜力有什么预期？A - David Zinsner是的，好问题。所以我认为首先，我将数据中心和AI集中统一管理，我聘请了[姓名]来帮助我们建立它。他已经建立了团队，包括招募了一些人才。我认为现在更重要的是，我们正专注于我们的16通道Diamond Rapids，我们简化了产品路线图，另一部分是加速Rapids的引入。Rapids将有我们在数据中心路线图中重新引入的多线程。所以我认为总的来说，我们非常积极。团队现在已经到位。路线图非常清晰，我们在做这件事上非常果断，专注于16通道Diamond Rapids并加速Rapids的引入。A - John PitzerJoe，你有简短的后续吗？Q - Joe Moore是的，当然。谢谢。关于今年剩余时间的产品组合，你们能够将晶圆从PC转移到数据中心吗？这是你们正在考虑的事情吗？这就好像Q1的限制处于最糟糕的点然后变得更好，但我假设在那之后你们仍然受到限制。你们能将组合向数据中心转移吗？A - David Zinsner我们绝对受到限制，Joe。所以我们在客户端内部所做的是，我们专注于中高端，而不那么专注于低端。然后在我们有多余产能的范围内，我们将所有这些都推入数据中心领域以满足该客户需求。我认为你会因此看到一些份额调整，因为我们的首要重点是我们的主要客户，显然，我们在数据中心方面有重要客户。我们在数据中心和客户端都有重要的OEM客户，这必须是我们的优先事项，将我们拥有的有限供应提供给这些客户。A - John PitzerJonathan，请接下一个问题。接线员好的。下一个问题来自Melius的Ben Reitzes。请提问。Q - Ben Reitzes嘿，大家好，非常感谢。我的第一个问题是关于全年的季节性。所以Dave，你们第一季度的表现低于季节性，你说如果有供应，你们会远高于季节性。这对Q2到Q4意味着什么？我们应该模拟高于季节性的表现吗？还是PC的限制如此之大以至于我们不应该这样？谢谢。A - David Zinsner是的，谢谢。是的，我的意思是我们预计如果在进入Q2时能将供应提高到我们认为可以达到的水平，全年表现将优于季节性。这是正确的。A - John PitzerBen，你有后续问题吗？Q - Ben Reitzes当然。我想问关于服务器超大规模厂商（Hyperscaler）的情况。就你们在那里的势头而言，这主要是由超大规模厂商驱动的吗？还是你们觉得短缺主要影响了他们，使你们低于季节性？或者是企业需求，你们也在那里看到了吗？谢谢。A - Lip-Bu Tan是的。我想我可以回答这个问题。我认为超大规模厂商对我们扩大业务规模非常重要，我花了很多时间和超大规模厂商在一起。我认为有几件事。第一，这很清楚，来自他们的信息是，CPU实际上正在驱动大量关于他们正在驱动的不同工作负载的业务。所以我认为看到他们愿意承诺长期协议以真正优先考虑他们的CPU部署是非常令人鼓舞的。这非常积极。其次，我认为他们对与我们合作非常兴奋，除了在芯片上合作，还在软件和系统级参与上合作，这也是非常令人兴奋的事情。所以总的来说，我认为他们非常强大。他们的工作负载，他们与我们分享了他们正在看什么以及我们能如何帮助他们。此外，ASIC设计对我们来说也是机会。他们也想构建一些包含Xeon CPU的专用芯片。他们也对整体上如何使用先进封装非常感兴趣，使其更加完整。我认为总的来说，这是我们与他们合作的绝佳机会。A - John PitzerJonathan，请接下一个问题。接线员好的。下一个问题来自伯恩斯坦研究公司的Stacy Rasgon。请提问。Q - Stacy Rasgon嗨，大家好。谢谢回答我的问题。对于我的第一个问题，我想深入挖掘一下细分市场。如果我进行计算，Mobileye将会上升，Altera代工收入可能接近几亿美元。我需要DCIA和客户端都相当大幅度地下降。如果客户端下降更多，我的意思是也许DCI下降高个位数，客户端下降中十几位数（mid teens）。我想问，第一，这是否属实？第二，鉴于需求在哪里以及你们优先考虑的地方，为什么数据中心会下降这么多？就像为什么我会预期数据中心单位出货量下降？看起来它们必须在Q1相当有意义地下降。A - David Zinsner是的。我的意思是，受供应影响，两者都会下降。显然，我们正尽可能多地向数据中心转移以满足高需求，但我们不能完全放弃客户端市场。所以我们正尽最大努力支持两者。显然我们要努力解决这个供应问题。我确实相信第一季度是低谷。我们在第二季度将改善供应。挑战的一部分是，在25年的第三和第四季度，我们依靠供应生存，但也消耗了相当大一部分的固定成品库存。不幸的是，现在的库存水平已降至峰值水平的40%。所以我们没有那个可以依赖。所以实际上就是所谓的“手停口停”（hand to mouth），我们能从晶圆厂得到什么，我们能给客户什么，这就是我们管理它的方式。A - John PitzerStacy，你有后续问题吗？Q - Stacy Rasgon我有。谢谢。只是想再追问一下。我的意思是，你们有自己的工厂，为什么会陷入这样的库存状况？然后，就像，我明白关于成品与其他东西的整体概念。但是我的意思是，你们有116亿美元的库存。然而它并没有在正确的时间出现在正确的地方以便发货，这是怎么发生的？A - David Zinsner这在很大程度上发生了。我会告诉你，Stacy，我认为最大的事情是，如果你回到六个月左右前看看前景是什么，核心数绝对看起来会增加。但单位数预计不会增加。我们交谈过的每一个超大规模客户都在发出这样的信号。显然，在第三和第四季度，它迅速增加了。就在此电话会议之前与其中几个交谈，感觉这将是一个我们会持续几年的故事。是的，我们的优势是我们确实有自己的晶圆厂，所以我们可以尽可能地挤出供应，这也是我们正在努力的。但我们在管理供应的方向上并没有预料到数据中心单位数会如此显著地增加。A - John PitzerJonathan，请接下一个问题。接线员好的，我们的下一个问题来自美国银行证券的Vivek Arya。请提问。Q - Vivek Arya谢谢回答我的问题。首先，Lip-Bu，我很好奇你认为英特尔什么时候应该开始获得外部代工努力的认可？因为你提到你可能会在今年下半年听到订单的消息。我假设你们在那之后开始为此建设产能，对吧，大约在今年晚些时候或明年。那么你们实际上什么时候开始从这些客户那里获得可观的收入？我想你提到建立这项业务将需要增量的资源。那么英特尔需要多大水平的外部代工收入才能称这项业务为成功？你们什么时候能得到？是27年，28年？还是更晚？A - Lip-Bu Tan是的。好问题。我认为首先，关于14A与我们潜在外部客户的接触目前非常活跃。几个关键客户正在与我们合作。我们希望他们真正通过0.5 PDK的里程碑基础，然后开始看测试芯片，看看我们的良率表现如何，这将是一个与他们合作的过程。然后我认为在下半年，他们开始感到满意，然后他们会问我们，好的，现在这是我们要用你们的代工和生产运行的特定产品，这会给我们指示。在那时我的纪律是，直到他们对产量有承诺，我才开始真正建设，然后进行代工扩展，以便我们可以满足该要求。另一部分是并行地，他们也给我们一份IP清单，如果是移动相关的，必须有低功耗IP。如果是数据中心相关的，显然将是性能、连接性，所有这些我们需要准备好的东西，以便我们可以作为服务客户来服务。所以在IP准备就绪和我们的良率准备就绪方面是并行的。然后开始满意，好的，现在这个产品，这是我们要与你们一起运行的量，这就是你们开始建设的方式。所以在14A方面，实际上在2027年后期是所谓的风险生产，而在2028年是真正的量产，这与领先代工厂的时间框架相似。我只是说，我们可能会在下半年提到的分析师日上围绕所有这些事情给你们提供更多的信息。A - John PitzerVivek，你有后续问题吗？Q - Vivek Arya是的。谢谢John。对于我的后续问题，我很好奇，你们认为2026年的服务器CPU TAM是多少？其中多少是X86？多少是ARM？我的意思是，如果你们供应受限，整个行业是否都供应受限？你们是否认为你们无法供应的任何部分，所有那些市场份额都会流向你们的X86竞争对手和每一个正在构建基于ARM服务器的AI社区？所以像你们认为你们的供应……市场增长多少？你们认为你们的服务器CPU供应限制何时会解除？谢谢。A - David Zinsner好的。也许我先开始。所以我认为这种需求，我们看到的主要是一个x86现象，因为它在很多方面是一个围绕旧网络的升级周期，这些旧网络必须以某种方式与AI系统对话，而性能没有达到需要的水平。所以我真的认为这是X86。当然，我们在这个领域确实有另一个竞争对手，我们将从市场份额的角度争夺位置。我认为随着这一年的推进，我们将在供应方面取得长足进步。所以我不会设想这最终会成为市场份额的基本驱动因素，这实际上是关于产品的，谈到了推出16通道Diamond Rapids，加速Coral Rapids的引入。当我们展望未来几年的市场份额动态时，这些将是对我们最重要的事情。A - Lip-Bu Tan是的，我认为从我这边来看，显然，超大规模厂商和高端ODM对我们这方面至关重要。我们基本上正在与他们合作。他们的首选是来自英特尔的CPU，这是来自他们非常明确的信息。他们会试图获得我们能给他们的尽可能多的东西。我认为那是关键的驱动因素。A - John PitzerJonathan，请接下一个问题。接线员好的，我们的下一个问题来自Cantor Fitzgerald的C.J. Muse。请提问。Q - C.J. Muse是的，下午好。谢谢回答问题。我想这是对Stacy关于供应问题的后续。考虑到你们对AI主导需求的看涨评论以及你们如何受到供应限制，而你们的同行台积电和三星泰勒正在积极安排设备交付，你们是否担心如果你们等到2026年底才下订单，那么交货时间可能会比你们想象的要长？作为其中的一部分，你们为什么不现在就更积极一点？A - David Zinsner是的。也许我不知道这是否是你想听的答案，但我的意思是，我们正在积极获取Intel 7、10、Intel 3、18A上的工具，这正在发生。我们将尽可能积极地增加这些节点上的晶圆启动量。我们所保留的是14A，因为14A真的与代工客户挂钩，直到我们要知道我们拥有会接受该需求的客户，否则在那上面建立大量产能是没有意义的。所以这就是我们将拥有的纪律。关于供应的很多事情，首先也是我们短期的重点，是我们认为通过更好地利用我们现有的工具和场地，提高良率，改善周期时间，我们可以获得大量供应，我们正在积极致力于此。我们认为有很多机会仅仅通过这两件事来改善我们的供应，老实说，这不需要资本支出。这可能是我们现在相对于其他代工厂更独特的地方。A - John PitzerC.J，你有后续问题吗？Q - C.J. Muse是的，John，谢谢Dave的回答。就在新闻稿中，你们谈到了在高数值孔径（High NA）上展示了未来HVM（大批量制造）的技术可行性。所以只是好奇，这是你们仍在为14A考虑的事情，还是更多的是10A的采用？谢谢。A - David Zinsner这将是我们14A工艺的一部分。当然，14A会有不同的变体，但High NA是针对14A的。A - John PitzerJonathan，我们要接下一个问题吗？接线员好的。下一个问题来自摩根大通的Harlan Sur。请提问。Q - Harlan Sur是的，下午好。谢谢回答我的问题。Lip-Bu，当你展望14A时，你谈到了与客户的工程接触。通常，世界上大型成熟的半导体公司希望运行他们自己的测试芯片来评估一个新的代工节点，他们通常等到PDK 0.4才开始他们的测试芯片设计。看起来随着你们PDK 0.5的发布，他们现在就可以开始测试芯片设计了。所以我猜问题是，客户是否已经开始了测试芯片设计，或者他们甚至可能比这更进一步，客户现在已经在运行他们自己的14A测试芯片了？我的意思是，为了让他们不幸在下半年做出决定，他们需要相当快地运行他们的测试芯片。所以请给我们那里的更新。A - Lip-Bu Tan是的，好问题。所以我认为你是完全正确的。几个客户已经在就PDK 0.5进行接触，他们正在看测试芯片。更重要的是他们将要在我们的代工厂运行的具体产品。那一块，我们正在与他们合作，当然，他们想知道产能、定价，这些现在都在讨论中。所以这就是为什么我提到今年下半年，他们开始满意，然后他们可以说，好的，现在我们需要这个量，我们需要你们的特定工厂来做这个。另一部分是，我们是否有所有正确的IP来服务他们。所以这些是我们正在与他们的供应链以及他们的设计团队并行处理的事情。这是一个非常复杂的步骤，我们非常熟悉。我们正在以正确的方式工作。A - John PitzerHarlan，你有后续问题吗？Q - Harlan Sur是的。谢谢。关于你们的服务器产品组合，如果我之前错过了，我道歉，但是Clearwater Forest，对吧，你们的E-core云工作负载优化的服务器平台。它的目标是成为第一个使用你们18A制造并于今年上半年爬坡的服务器平台。但是，你谈到了服务器路线图的变化，专注于更多以性能为重点的产品。那么团队是否仍在支持Clearwater Forest，还是现在只专注于Diamond Rapids？团队是否已经Tape-out（流片）或Tape-in了你们的下一代Xeon 7 Diamond Rapids产品？关于Diamond Rapids的爬坡时间有什么初步看法？A - David Zinsner是的。所以回答你的问题是，是的，我们继续支持那个。我也提到关于专注于16通道Diamond Rapids，是一种对Diamond Rapids高端的关注，以便我们可以真正专注于提供差异化的竞争产品。然后另一部分是，正如我过去提到的，这种多线程对于驱动性能非常重要，我们需要真正拿出来的那个，拥有它需要时间，我们将在Rapids中拥有它。现在的问题是如何加速它？他们提前引入，因为客户对此真的很兴奋。所以，你能把它提前吗？这就是为什么我和他和他的团队一起工作，看看我们能在多大程度上真正推动这种加速，以更早地推向市场，带给客户。A - John PitzerJonathan，我们还有时间回答一个问题。接线员好的。那么今天的最后一个问题来自富国银行的Aaron Rakers。请提问。Q - Aaron Rakers是的，谢谢回答问题。如果可以的话，我有两个问题。但是在内存方面以及我们在市场上看到的情况，我很好奇你们如何看待客户对内存的反应，PC市场是否存在潜在的需求破坏？只是好奇你们对此看到了什么，鉴于Lunar Lake需求显然更长久更强劲，内存定价对毛利率的影响有多大？A - David Zinsner是的，好问题。所以我认为行业面临的一个非常大的挑战是内存限制和定价。所以我认为我们也倾听客户的声音，一些在OEM中的大玩家和在超大规模中的大玩家，他们有更多的渠道进入内存分配。所以我们从他们那里听到。其次，我认为一些较小的玩家，他们真的很难抢到内存。所以我认为那对我们、Dave和我来说非常重要，如何分配以及我们的销售，如何在分配给正确的客户方面做得很好。不，我们不想把CPU发给他们，但他们缺少内存，他们无法完成产品。所以我们要试着正确地做这件事。拥有这种情报以及来自客户的反馈与我们合作非常重要，以便我们可以满足他们的要求。Dave？A - David Zinsner是的。我认为在Lunar Lake方面，我认为我们根据当前的预测得到了我们需要的，当然，总是可能会有上升，然后我们将需要更多的内存，这将影响毛利率。但我们在早期获取内存方面相对积极。所以我感觉我们在那里处于一个相对好的位置。话虽如此，那些利润率很低，因为内存是在封装内的。所以这也是对我们毛利率的一个影响。但我认为我们很大程度上处于我们一两个季度前认为我们会处于的位置。A - John PitzerAaron，你有简短的后续吗？Q - Aaron Rakers我有。我会很快。我很好奇在定制ASIC方面，你们谈到了达到10亿美元的运行率业务。我们如何看待这一进展？在该机会集中客户群有多广泛？谢谢。A - Lip-Bu Tan是的，好问题。我认为Dave早些时候提到的是1000亿美元的TAM市场机会，我们很高兴。我们已经在10亿美元的运行率上。这是强劲的需求，客户对我们在CPU、Xeon以及AI相关势头方面拥有的东西感到非常兴奋，所以他们更多地构建用于AI、网络和试验的专用芯片。那部分我认为我们将继续努力。对他们来说更重要的是先进封装，使其更具吸引力。这就是英特尔的优势，我们可以两者兼顾以提供客户满意度。所以我认为这对我们来说是一个很好的机会。最后，再次感谢大家今天加入我们。随着我们前进，我仍然专注于严格的执行和与客户的深入合作，以抓住AI时代创造的有意义的机会。虽然我们要做的还很多，但我们对我们建立的基础和正在进行的进展充满信心，我们期待在四月份向大家提供另一次更新。接线员谢谢女士们先生们参与今天的会议。会议到此结束。您可以断开连接。祝你有美好的一天。
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